4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期(qī)低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期(qī)下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量(liàng天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)环比较(jiào)3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的(de)16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社(shè)融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝